2024年锌价表现较为靓丽，上半年经历过短暂的盘整后，锌价开始发力上行。二季度触及年内高点3185美元，随后开启高位震荡，年内最大振幅达到40%；在基本金属中振幅靠前。2025年锌价或将延续前高后低格局。沪锌主要波动区间在21000-27000元，伦锌区间价格在2300-3200美元。如若供应与库存故事再有资金炒作迹象，不排除锌价有冲击28000元以上可能。

2024年行情回顾

一季度，锌价“先抑后扬”，前期由于春节后消费终端启动较为缓慢，伴随着钢铁产业链低迷的负反馈影响，锌价在供需双弱的格局下延续20000-22000元的区间震荡走势。然而3月宏观情绪转暖，受黄金与铜价的强势拉升的影响，锌价持续上涨直逼25000以上高度。

二季度，5月下旬，超预期走弱的美国就业和制造业PMI数据，叠加美联储偏鹰信号，多头信心打压止盈离场，内外盘锌价开始量价齐跌。同时下游对于前期高锌价的接受度较弱，现货维持深贴水，因此前期跨期正套逻辑在6月之前基本未兑现。

三季度，7、8月份在供需双弱的加持下，美国与中国经济数据不及预期。锌价稳定维持在21500-24000附近区间震荡。9月美联储最终选择了“50+鹰”超预期降息，加之国内积极的货币政策和财政政策频繁发力，伴随着基本面矿端原料扰动频发，加工费持续下行后触发国内炼厂减产，矿冶矛盾逐步发酵，锌锭库存不断去化。锌价在9月底持续向上逼近26000元维持相对强势。

四季度，美国大选落地，强势美元压制锌价反弹高度，当前锌价逐步回归基本面，尽管年末供应矛盾未决，但炒作热点已逐步被消化。四季度消费淡季需求表现平平，沪锌整体维持在24500-25500元区间盘整。

2025年市场展望

供应端，从理论上讲2025年海外矿山逐步复产已经成为既定事实，加工费出现明显改善指日可待，冶炼厂开工积极性将提高，2025年全球锌市将逐步过剩。然而我们需要警惕的是近两年全球矿山生产的干扰率加大，新投产进度接连延后，加之冶炼端待投产项目或加大对原料端的争夺，矿端传导到冶炼厂依旧需要一定的时间。矿紧锭松格局扭转节点或至少要到2025年一季度之后。

需求端，由于海外经济在高利率的背景之下仍有回落的可能，一定程度或抑制海外锌锭的消费。国内相对积极的货币政策以及较为温和的财政政策，大概率促进基建逐步形成消费拉动，汽车、家电和光伏板块有望有亮点出现，但地产版块或仍是最大的拖累项。2025年市场对锌消费仍抱有偏乐观预期，当仍需警惕美国贸易保护主义卷土重来以及强美元下对有色金属价格的阶段性打压。

总的来说，2025年锌价或将延续前高后低格局。沪锌主要波动区间在21000-27000元，伦锌区间价格在2300-3200美元。如若供应与库存故事再有资金炒作迹象，不排除锌价有冲击28000元以上可能。