回顾本轮贵金属大幅上涨的驱动力，广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为主要来源于三个方面：

　　一是市场对于二季度美联储降息的预期，降息意味着下调名义利率，在通胀回落不及名义利率的情况下，美元实际利率下行将驱动贵金属，尤其是黄金的投资需求攀升。

　　二是地缘政治危机引发的避险买盘，表现为巴以冲突和俄乌冲突升级，反映市场恐慌的XIV指数一度攀升。

　　三是货币属性上，黄金对冲美元信用下降的需求升温，表现为各国央行购金规模不断攀升。

　　“因此，4月10日和11日国内外贵金属高位回落的原因在于此前驱动贵金属上涨的动力减弱，尤其是近期美国公布的3月非农就业数据和通胀数据超预期，美联储降息预期降温，甚至并不排除因经济不着陆和通胀再次上升的风险而没有降息。”

         程小勇称，在这种情况下，美元名义利率反弹和美元指数走强，促发此前黄金等贵金属买盘止盈离场。表现为COMEX金银的成交量和持仓量高位回落。

         数据显示，COMEX黄金持仓量在4月9日达到64万手左右，但4月11日降至60万手左右，成交量也从24万手下降至15万手左右。

　　对于未来贵金属的走势，程小勇认为，短期利多减弱迎来阶段性调整，但是中长期看牛市尚未结束。

　　究其原因，一是黄金的投资需求还会恢复，如果通胀反弹导致美联储不降息，但是也很难加息，因美国经济虽然韧性较好，但并不意味着增长强劲，私人消费支出和政府支出会继续遭遇高利率的抑制，这样美元实际利率还是下行的。

　　二是美国目前经济面临的供给不足，制造业重构虽然会增加部分制造业产出，但不足以改变全球供应链重组下的效率下降问题，货币政策不大可能继续收紧。

　　三是美联储大概率会提前压缩缩表的规模。4月11日美联储公布的会议纪要显示，全体赞成将月度缩表规模约减半：MBS缩减上限不变，美国国债缩减下调。