2024年，黄金受益于地缘政治紧张局势升级以及全球货币政策环境转向宽松，创下2790美元的历史新高，今年迄今上涨约25%。

然而，2025年黄金面临多重风险，其中美联储的货币政策决定、特朗普的经济外交政策以及地缘政治发展将成为主要驱动因素。

悲观情景

如果中东地缘政治紧张局势缓、俄乌冲突得以解决，金价可能出现大幅下行调整，因为这种贵金属在整个2024年都从这些冲突中受益良多。特朗普的“美国优先”方针表明，他将把重点放在国内政策上，可能不会优先考虑国际事务。在这方面，特朗普可能会积极寻求在他担任总统的头几个月启动解决程序。

美联储政策前景的鹰派倾向可能会拖累明年的金价。反通胀方面缺乏进展，围绕通胀前景的不确定性加剧，尤其是如果特朗普继续提高关税，可能会导致政策制定者不愿逐步降低利率。除非就业市场出现明显下滑，否则美联储可以采取更加耐心的立场，而不必担心可能引发经济衰退。

此外，特朗普计划对贸易伙伴征收关税，可能引发新一轮贸易冲突，可能会对金价产生影响。

乐观情景

全球主要央行继续放松政策，可能有助于金价在2025年走高。如果没有通胀冲击，美联储可能继续稳步降低政策利率，导致美债收益率进入下行趋势，提振金价。即使美联储不愿降息，如果欧洲央行和英国央行积极放松货币政策，黄金仍然可以吸收欧元和英镑的资本外流，并保持对美元的弹性。

12月初，中国表示明年将采取“适度宽松”的货币政策，同时采取更积极的财政政策，这为黄金带来顺风。

地缘政治担忧的进一步升级可能会让黄金继续利用避险资金。如果中东地区的冲突不断扩大，伊朗和以色列之间出现新的对抗，或者俄乌拒绝达成停火协议，都可能导致投资者在黄金中寻求庇护。

央行需求

2024年黄金的主要催化剂之一是央行的买入。

世界黄金协会在其2025年黄金展望报告中表示：“央行仍将是这个谜题的重要组成部分。央行的购买是政策驱动的，因此很难预测，但我们的调查和分析表明，目前的趋势将继续存在。在我们看来，超过500吨（大致的长期趋势）的需求仍应对金价产生净积极影响。我们认为，2025年央行的需求将超过这一水平，但低于这一水平的减速可能会给黄金带来额外的压力。”

确定2025年黄金的发展方向并不是一件容易的事，未知数实在太多。一旦特朗普的外交和经济政策成型，黄金的前景将变得不再那么阴暗。强劲的中国经济、主要央行持续的宽松政策以及紧张的地缘政治环境可能会引发金价再次走高。如果特朗普的政策加剧通胀并给全球经济带来压力，黄金可能会面临压力。如果地缘政治缓和，金价可能会出现额外损失。