周一，沪铜主力2501合约开盘后经历了一波跳水，随后短暂冲高但又迅速回落，整体走势显得胶着而反复。

现货市场方面，早间成交保持平稳，持货商挺价惜售情绪依然浓厚，而下游接货商则主要基于刚需入场，询价氛围相对一般。整体交投态势显得不温不火，难以带动整体市场的活跃度，交易量趋向平淡。

宏观层面，特朗普连任后，投资者对其可能重启的关税政策以及由此带来的经济拖累和通胀再起表示担忧。叠加近期通胀指标降速放缓以及降息进程受阻等预期，铜价承压明显。尽管年底再降息25基点的预期已成为市场共识，但除非降息幅度超出预期，否则美元指数或保持强劲，对铜价构成进一步压力。

然而，值得注意的是，美元指数在上周五跌至逾两周新低，11月整体仍上涨1.8%。这主要得益于特朗普胜选后市场对大额财政支出、提高关税和收紧边境控制的预期。同时，国家统计局公布的数据显示，11月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升0.2个百分点至50.3%，连续两个月保持在荣枯线以上，并创7个月新高，显示出制造业总体扩张的态势。

矿端方面，智利国家统计局公布的数据显示，智利10月制造业生产较去年同期增长3.0%，铜产量更是较去年同期增长6.7%至492,804吨。这一数据为铜市提供了一定的支撑。

供应方面，精矿供应趋紧，国内精炼铜产量因检修和冷料缺口因素预测将减少。同时，长协TC谈判进展不畅，恐大幅下滑。而需求端方面，刚需消费尚有韧性，精铜杆开工维持高位，新兴产业用铜增量可观，传统行业消费韧性尚存。国内社库稳步去化，对铜价形成利好，使得铜价在低位得以止跌。

整体来看，美国新总统上任后的贸易战重启预期将拖累全球总需求和经济增长，而美国通胀反弹或迫使美联储放缓降息脚步。市场期待中国政府将出台新一轮刺激政策以对冲出口下行风险。从基本面来看，明年长协TC预计大幅回落，但终端消费富有韧性，基本面供需改善对铜价形成弱支撑。然而，在海外宏观承压的格局下，铜价难有反弹空间，仍维持震荡偏空的思维对待。