摩根大通策略师指出，关税不可能是美股的看涨信号，对美股仅维持中性看法。

摩根大通表示，美国投资者或许错误地忽视了关税担忧以及股市高估值问题。

市场走势显示，股市数月来一直波动震荡。尽管2025年市场波动较大，但截至周一，标普500指数略低于6000点，与去年12月初的6032点相比差距并不太大。

芝加哥期权交易所波动率指数（VIX），即华尔街的恐慌指标，较年初上涨了11.5%。但摩根大通股票策略师Mislav Matejka表示，投资者不应将这种出人意料的强势误认为是看涨信号，尤其是在白宫不断发布关税公告的情况下，这将是一个持续的担忧。

“我们认为关税问题尚未解决。我们认为，关税新闻风险将是今年及以后持续的主题，”Matejka周一写道。“如果贸易战升级，整体商业信心将会受到打击，但美国受影响的程度可能小于其他国家。”

Matejka指出，全球股市在2017年表现良好，标普500指数在特朗普1.0的第一年上涨了近20%。然而，由于贸易不确定性给全球股市，尤其是在海外股市带来了压力，该指数在2018年下跌了6%。当时美联储的加息也给市场带来了压力。

就在上周，亿万富翁投资者史蒂夫·科恩表示，“关税不可能是积极的”，因为他预计，关税加上特朗普的移民政策和联邦政府支出削减，将导致美国经济通胀。还有其他原因值得关注股市。

Matejka指出，与全球股市相比，美国股市估值较高，远期市盈率目前比国际股票高出50%，而历史平均水平则高出约10%。另外，“七巨头”也不复当年之勇。这对更广泛的股市来说是一个令人担忧的迹象，因为这些大型股在过去十年中约占标普500指数涨幅的40%。

Matejka写道，“如果这些股票不再推动市场回报，这将严重阻碍美国重新超越其他国家表现的机会，”尽管存在这些担忧，摩根大通仍不建议卖出美国股票，并维持中性立场。Matejka写道，“我们不主张做空美国股票，因为我们看到与其他国家相比，美国经济增长和盈利差距仍然很大，只是关税升级是一个不确定因素。”