镍与不锈钢在下半年开局出现开门红，伴随着全球主要经济体6月普遍好于预期的PMI数据带来的情绪提振，也伴随着有色金属带头大哥铜的持续偏强，更有国内股市欢腾牛抬头的预期有色股猛升加持，加上前期拖后腿的不锈钢先行企稳回升，镍的资金敏感度猛烈回盛，成为资金小洼地填坑优选。但在资金欢腾之下，我们还是需要注意下一些问题：

一、 宏观面的情绪变化

我们之前也提到过，当前流动性的洪水，刚刚有所恢复的实体需求边际的变化逐渐显得尴尬，一方面是需求的边际增量并没有强劲乐观，原料价格高波动，与需求边际的改善程度未必对称。另一方面，流动性的充裕，则让原料价格拒绝调整到一个更有吸引力的价格水平。这将可能会让商品，尤其是偏弱基本面与流动性充裕市场共存的工业品隐入更长波动拉锯之中。这也解释了一旦经济数据出现一些利好的反映，资本市场的水容易让资金敏感性的商品出现更大波动，金融属性呈现更为强烈。

另一方面近期的资本市场强势波动，有色金属铜表现得更为先行和敏感度更高，而且从供需面来讲，铜强镍弱也已经存在了较长一段时间，此前有色金属内部的套利对冲我们一度推荐了多铜空镍的头寸。需要注意的事近期随着这个头寸快速变化，我们在周五的走势中看到了铜走势的阶段走势放缓，甚至获利了结出现，也看到了镍的快速上冲直逼前期高点。而周五的夜盘，则是临近边界地点有色整体放缓步伐出现整理走势。

从宏观面来说，金融属性强烈的铜已经先行走到了一定的程度，目前来说有色金属也已经普遍回升到1月春节前平台附近。可以说市场已经逐渐消化突发公卫事件对商品的影响，后续走势来说，还是要看经济恢复程度与需求持续改善变化的问题。目前来说，充裕的流动性继续存在，经济改善的持续性则需要谨慎以待，毕竟国外所谓拐点并没有真正出现，美国新增确诊还在增加，虽然资本市场可能对于这种持续并不敏感，但实体的供需恢复依然需要一个过程。

这是个节点时刻，进则需要看到经济改善的持续动能，带头大哥铜能否更进一步（但国内已经有铜库存增加的情况），国内外资本市场进一步热度回升，是否真正与实体形成良性的需求持续共振。当前镍在有色里算是供需偏弱的品种，龙头方向的抉择，也对镍形成较为强烈的引导。

目前股市资金效应影响是相对正面的，板块的轮换，节奏的变化，市场逐渐处在牛市是否启动的谨慎验证过程之中。资金情绪对于商品走向的引导依然强烈。但是下周预期会有震荡波动的过程。后续是否形成上涨，是要看经济整体恢复的进一步变化。

就有色金属的需求来说，国内需求已经恢复到一定程度，后续海外需求变化敏感度还是会继续偏强变化，宏观经济整体修复节奏是延续还是修复一段会放缓，将引导有色整体走向变化。个人认为，这个过程很难一蹴而就，反复波动与快速反映到位可能会成为常态波动。

二、近期主要供需题材关注点的变化

1．印尼产能释放

镍市场最大压力还是在于产能释放和向国内镍铁进口的输出。且预期镍矿石供应改善之后，近期镍铁价格仍被压制，而镍价回升之下不锈钢厂在镍铁采购招标中是否会在阶段镍供应改善之下向镍铁厂让利，依然较难确定。后续国内成本偏高的产能被挤出仍是相对较高的概率事件，在这种产业背景下，普遍的行业盈利恐怕较难出现，因此镍铁价格被压制的情况仍可能会继续存在。

2、电解镍基差偏弱运行

目前现货电解镍也依然维持着一个需求不振的情况，基差相对弱稳。不过由于内外盘倒挂延续，国内供需两淡延续，不打开窗口对期货盘面的压力也相对有限。但镍豆维持了较高的贴水供应充裕，这也从侧面继续反映了电解镍现状的需求偏弱情况。期强现弱情况依然显著。

国外来说，略有变化，LME镍现货贴水有所收窄，但库存变化并不明显，处于需求改善之中。所以后续需要看看国外市场供需的进一步改善情况，如果国外需求好转，则对于盘面的变化影响会相对更显著。

3、不锈钢端生产回升 需求转弱预期

近期不锈钢端降库放缓，当前社会库存量出现变化，由于不锈钢淡季来临，未来不锈钢仍面临一定的累库风险。目前来说300系累库暂不明显，但总体库存可能会逐渐面临回升。近期不锈钢的期价回升，一方面是由于期现价格背离的基差修复，另一方面是在于不锈钢规格差异，不锈钢生产结构变化，未来整体走势差异，与是否盘面压力形成未必一致，不锈钢可交割量是否充足也可能会引发盘面的反复波动变化。

三、后市走向预期

当前来看，复苏预期以及流动性充裕对于市场的影响较为强烈，有色金属近期金融属性的反映也偏强于工业属性。镍在有色金属中属于供需矛盾相对偏弱，并在前期受到不锈钢链条传导压力显著。从技术走势来看，镍价走在较为宽幅的99000-107000震荡带中，短线震荡偏强，近期的涨宏观面情绪叠加不锈钢修复均有所提振，但暂未冲过震荡带上沿，暂以震荡偏强走势对待。后续打开上沿压制，需要宏观与供需形成更为强势的共振，经济增长是否持续有待验证，近期关注有色金属龙头铜走向的带动。

从镍产业链条件度来，后续不锈钢需要关注在增产与需求预期转淡之下，库存的累积变化，不锈钢对镍价仍易形成不利影响。不锈钢注意前高附近压力的突破意愿。

风险因素：宏观情绪；不锈钢需求变化；国外镍产能推进程度。