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铜到底陷入了怎样的困境?
2019年11月13日      分享到: 新浪微博 腾讯微博 更多

导读: 对铜供应来说,这是糟糕的一年。根据国际铜研究协会的数据,今年上半年开采量和精炼产量都有所下降。过去一年是供应增长疲软的一年,但由于供应中断情况变得更糟了。

 

在其他时候,这样的生产困境对铜买空者来说将是一个好消息,他们最喜欢的就是铜贸易的供应波动性。

 

然而,今年产量下降只会阻止铜价进一步下跌。

 

伦敦金属交易所(LME)近三个月铜价格为每吨5665美元,远低于4月份6600美元的高点,较1月初也下跌了3%。

 

问题在于,铜的需求状况和供应情况一样糟糕,几乎所有的制造业的都在萎缩。

 

1,供给碰撞

 

根据ICSG的月度统计公报,世界煤矿产量在2019年上半年下降了约1.4%。

 

铜精矿产量下降了1%,而溶剂萃取-电积法提取矿的产量比去年减少了3.5%。

 

其中一些是预期的,比如印尼的产量下降了55%,因为Grasberg和Batu Hijau矿山正在矿体之间过渡。

 

然而,意外的供应中断也在不断增加。

 

摩根大通(JP Morgan)的分析师已将其产量预期下调了近839000吨,原因是智利天气中断、秘鲁罢工以及非洲铜矿带产量下降,“那里的许多财政和立法问题都导致了产量的下降。

 

下调后的产量预期相当于初始生产预期的3.7%、2019的中断供应预期的74%。中断率达到了自2012年以来的最低水平。

 

供应链中精炼金属阶段的中断甚至更加严重。根据ICSG的数据,2019上半年全球精炼产量下降了1%,初级产量下降了1.5%,二次生产(废钢)略有上升。

 

由于智利的技术问题,印度的图蒂科林冶炼厂继续停产,赞比亚的电力中断、冶炼厂停产和进口原材料征收新税等问题,ICSG预测5月份产量增长2.8%的目标已经破灭。

 

在其他条件相同的情况下,一连串的供应困境将意味着铜价上涨。

 

不过今年铜价不会上涨。

 

2,需求疲软

 

持仓智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色最终签订2020年上半年   

 

 问题在于,需求和生产的下降速度几乎一样快。

 

ICSG曾在5月份预测,今年全球表观使用率将增长2%,但估计今年上半年实际使用量下降了1%。

 

鉴于中国这个全球最大的消费国在计算使用量方面存在问题,即便是这样的评估也可能是乐观的。

 

ICSG的数据显示,2019年上半年中国的表观使用量增长了3%。但银行分析师对此表示怀疑。摩根大通(JP Morgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)都认为今年中国需求仅增长1.5%,而高盛(Goldman Sachs)预计增长率甚至会低于0.5%。

 

问题是多方面的,从汽车行业的疲软到低于预期的电网投资,以及备受讨论的新房开工(与钢正相关)与竣工(与铜正相关)之间的巨大差距。

 

中国以外的国家铜需求情况更糟,今年上半年下降了3%。

 

中美之间持续的贸易紧张局势占据了头条新闻,但也有其他负面因素,如韩国和日本这两个主要制造中心的贸易僵局。

 

欧洲是一个表现不佳的特殊点。

 

高盛估算,欧洲半成品铜的产量比去年低12%。这归因于“被忽视”的不利因素,如英国脱欧、意大利的政治不确定性以及土耳其的货币不稳定性。

 

3,打破平衡

 

就制造业而言,之前美国是其中的佼佼者。

 

然而,鉴于美国供应管理协会(ISM)采购经理人指数(PMI)大幅下跌,其前景也迅速黯淡。

 

该指数上个月跌至47.8点,低于50点关口,这意味着扩张或收缩,这也是自2009年经济衰退以来的最低点。

 

加拿大蒙特利尔银行资本市场表示,这意味着全球三分之二的 PMI 值处于负值,或处于中等水平,这表明衰退寒风正在席卷全球制造业。

 

此外,深入研究发现新订单的下降速度更快,这意味着形势在好转之前会变得更糟。

 

这就是为什么基金在芝加哥商品交易所的“铜博士”(doctor copper)仍持有巨额空仓的原因。从8月的峰值74597开始,集体空头的场面略有减少,达到52655个净合约。但按任何历史标准衡量,这仍然是一个很大的短期赌注。

 

买空者可以从现货市场未被过剩金属淹没的事实中振作起来。截止9月底,全球铜的外汇储备为413000吨,较2019年初上涨62000吨,比2018年8月下跌了56000吨。

 

尽管与铜一样,关于平衡是否偏向供应过剩或供应不足仍未达成明确共识,但市场几乎是平衡的。

 

ICSG估计,今年上半年赤字约为22万吨,但这对全球2400万吨以上的市场来说微不足道。

 

今年上半年,ICSG估计约22万吨的赤字,但这包含了全球市场2400万吨的边际需求。

 

没人清楚下一步会发生什么。高盛仍保持中期看涨态势,预期铜价为每吨6500美元。

 

摩根大通刚刚将2020年的平均价格预期从5400美元下调至5050美元。

 

意见分歧在于需求前景。高盛预计需求反弹,摩根大通则认为情况会进一步恶化,尤其是在中国。

 

铜的供应不稳定是“已知的”。不过,目前铜需求是最大的“已知未知数”。中国地质调查局国际矿业研究中心编译自Mining.com

 

小结

 

市场是供需关系的“晴雨表”,供需关系直接决定了市场情况。虽然近年来,全球局势瞬息万变、突发事件频频发生,很大程度上影响了铜矿市场情况和供需关系,导致今年铜的疲软,各大机构对短期铜价预期有所分歧。但就长期情况来看,鉴于矿山品位下降、新发现矿山越来越少、以及矿山开采成本更高等原因,矿业公司仍对铜价持有乐观态度 


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